Uviet (21/12/2023): Cuộc khủng hoảng nợ ngày càng gia tăng của Trung Quốc, trở thành tâm điểm của các cuộc thảo luận về kinh tế toàn cầu, gần đây đã được nhấn mạnh bởi quyết định hạ triển vọng tín dụng của nước này bởi Moody. Tuy nhiên, sự phát triển này chỉ là phần nổi của tảng băng chìm về những thách thức mà nền kinh tế lớn thứ hai thế giới phải đối mặt.
Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã đưa ra ánh sáng rằng tỷ lệ nợ trên GDP của Trung Quốc đã tăng vọt kể từ những năm 1980, đặc biệt là trong thập kỷ qua. Sự gia tăng nợ chưa từng có như vậy, chiếm hơn một nửa mức tăng tỷ lệ nợ trên GDP của nền kinh tế toàn cầu kể từ năm 2008, cho thấy những vấn đề sâu xa trong khuôn khổ kinh tế của Trung Quốc.
Làm sáng tỏ bản chất thực sự của thách thức nợ của Trung Quốc
Sự gia tăng nợ của Trung Quốc là đáng báo động, nhưng nó chỉ là triệu chứng của một vấn đề sâu sắc hơn – sự phân bổ đầu tư sai lầm trong thập kỷ qua. Vốn đáng kể đã được chuyển vào tài sản dư thừa, cơ sở hạ tầng và ngày càng nhiều vào sản xuất. Sự phân bổ sai lầm này đã dẫn đến những tổn thất lũy kế nhưng chưa được ghi nhận, che đậy sức khỏe thực sự của nền kinh tế.
Phần lớn các cuộc thảo luận xung quanh cuộc khủng hoảng nợ của Trung Quốc đều xoay quanh việc giảm thiểu sự gián đoạn trong hệ thống ngân hàng và giải quyết các khoản nợ trên bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, gốc rễ của vấn đề không nằm ở nợ phải trả mà nằm ở phần tài sản của các bảng cân đối kế toán này.
Các khoản đầu tư dẫn đến các khoản nợ này đã được vốn hóa thay vì được ghi nhận là lỗ. Việc vốn hóa các khoản lỗ không đúng cách này đã dẫn đến thu nhập và giá trị tài sản bị thổi phồng, tạo ra những tài sản hư cấu không có khả năng tạo ra lợi nhuận hoặc trả các khoản nợ đã cấp vốn cho chúng.
Hiệu ứng Ripple của các khoản đầu tư được phân bổ sai
Chiến lược kinh tế tận dụng các khoản lỗ thay vì ghi nhận chúng của Trung Quốc có ý nghĩa sâu sắc. Trong môi trường hạn chế về ngân sách cứng, các đơn vị phân bổ sai khoản đầu tư sẽ phải đối mặt với nguy cơ phá sản, dẫn đến việc ghi giảm tài sản và ghi nhận lỗ.
Tuy nhiên, trong các lĩnh vực hoạt động trong điều kiện hạn chế về ngân sách mềm, chẳng hạn như doanh nghiệp nhà nước và chính quyền địa phương, việc tiếp cận tín dụng do nhà nước tài trợ sẽ duy trì hoạt động đầu tư phi sản xuất. Tình trạng này đã dẫn đến nhiều năm thua lỗ đầu tư không được ghi nhận, trong đó cả thu nhập và giá trị tài sản được ghi nhận đều vượt xa giá trị thực của chúng.
Thời điểm các đơn vị ngân sách mềm này không còn khả năng luân chuyển và giãn nợ, họ sẽ buộc phải thừa nhận rằng giá trị thực tài sản của họ thấp hơn giá trị được ghi nhận. Sự thừa nhận này là một vấn đề lớn và khó giải quyết đối với Trung Quốc, vì nó liên quan đến việc thừa nhận toàn bộ mức độ thiệt hại và nhanh chóng phân bổ chúng theo những cách hiệu quả về mặt kinh tế và chính trị.
Trì hoãn sự công nhận này, giống như cách tiếp cận của Nhật Bản vào những năm 1990, chỉ làm trầm trọng thêm chi phí kinh tế. Do đó, trọng tâm của Bắc Kinh không chỉ là quản lý các hậu quả về mặt trách nhiệm pháp lý của nợ quá mức mà còn quan trọng hơn là về các hậu quả về mặt tài sản. Chìa khóa để giải quyết cuộc khủng hoảng nợ của Trung Quốc nằm ở việc nhận biết và phân bổ hiệu quả những tổn thất này.
Về bản chất, cuộc khủng hoảng nợ của Trung Quốc mặc dù đáng kể, nhưng chỉ là một phần trong những thách thức kinh tế rộng lớn hơn của nước này. Vấn đề thực sự nằm ở những năm phân bổ đầu tư sai lầm và kết quả là các tài sản hư cấu. Khi Trung Quốc vật lộn với những thách thức này, nền kinh tế toàn cầu sẽ theo dõi chặt chẽ và hiểu rằng việc giải quyết những vấn đề này là rất quan trọng không chỉ đối với Trung Quốc mà còn đối với nền kinh tế thế giới nói chung.